سهم بترورابغ عند 17 ريالاً.. تعافي الأرباح يواجه اختبار الهوامش والسيولة

21 أكتوبر 2026، أغلق سهم شركة رابغ للتكرير والبتروكيماويات «بترورابغ» جلسة الثلاثاء 20 أكتوبر عند 17 ريالاً، منخفضاً 1.28%، بخسارة 0.22 ريال. ويأتي التراجع بعد تعافٍ قوي للأرباح في النصف الأول من العام، بينما تضع الحرب الإقليمية استدامة هوامش التكرير والبتروكيماويات وتكاليف الشحن في صلب تقييم أداء الشركة.

أداء سهم بترورابغ في سوق الأسهم السعودي

افتتح السهم عند 17.25 ريال، مقارنة بإغلاق سابق عند 17.22 ريال، وتراوح بين 16.92 و17.44 ريال. وبلغ عدد الصفقات 5,653 صفقة، فيما جاء حجم تداول الأسهم أقل بنحو 63.1% من متوسط الأشهر الثلاثة البالغ 7.72 ملايين سهم. وبلغت القيمة السوقية للأسهم المدرجة من الفئة «أ» نحو 28.41 مليار ريال.

وتراجع المؤشر العام «تاسي» 1.69% إلى 9,952.06 نقطة، بخسارة 171.56 نقطة، وبتداولات بلغت 3.8 مليارات ريال. وانخفضت أسهم 244 شركة مقابل ارتفاع 21 شركة. وجاء انخفاض بترورابغ أقل من نسبة تراجع السوق السعودي، مع استمرار مكاسبه منذ بداية العام عند نحو 148.54%.

نتائج بترورابغ: عودة التشغيل وتحسن أسعار المنتجات

أعلنت الشركة في 27 يوليو تحقيق صافي ربح قدره 4.127 مليارات ريال خلال النصف الأول من 2026، مقابل خسارة 2.057 مليار ريال قبل عام. وارتفعت الإيرادات 132.3% إلى 35.217 مليار ريال، وبلغت ربحية السهم للفترة 2.47 ريال.

دعمت نتائج الربع الثاني زيادة الاستفادة من الطاقة التشغيلية وحجم المبيعات وتحسن هوامش المنتجات، إلى جانب انخفاض تكاليف التمويل. كما استفادت المقارنة السنوية من انخفاض قاعدة العام السابق، حين خضع المجمع لصيانة دورية شاملة استمرت نحو 60 يوماً وأثرت في الإنتاج والمبيعات.

وعلى أساس ربعي، ارتفع صافي الربح 81.5% مقارنة بالربع الأول، مقابل نمو الإيرادات 37.2%، مع تحسن أسعار المنتجات والهوامش. وهذه الزيادة تتجاوز أثر العودة من توقفات العام السابق، لكنها تظل مرتبطة بدورة الأسعار والتوازن بين العرض والطلب.

التدفقات النقدية: تحسن تدعمه حركة رأس المال العامل

بلغ التدفق النقدي التشغيلي للنصف الأول 10.93 مليارات ريال، مقابل 1.93 مليار ريال قبل عام. وساهم ارتفاع الذمم الدائنة التجارية بنحو 9.29 مليارات ريال في التدفقات، بينما امتص نمو الذمم المدينة نحو 4.78 مليارات ريال. لذلك لا يمثل كامل التحسن النقدي زيادة مماثلة في الأرباح أو تدفقاً مضمون التكرار.

ووصل النقد بنهاية يونيو إلى 7.07 مليارات ريال، لكن المطلوبات المتداولة تجاوزت الأصول المتداولة بنحو 8.9 مليارات ريال. ويجعل هذا الفارق آجال السداد والتحصيل ودعم المساهمين المؤسسين عناصر مؤثرة في السيولة، رغم تحسن التشغيل.

الحرب وتوقعات الأسهم في التكرير والبتروكيماويات

تستمر مخاطر الحرب بالتوازي مع جهود الوساطة بين الولايات المتحدة وإيران. ولامس خام برنت 111.99 دولار للبرميل خلال جلسة 20 أكتوبر قبل أن يغلق عند 108.79 دولار. ويعكس هذا التذبذب حساسية سوق الطاقة للأخبار الأمنية والسياسية، بما يزيد عدم اليقين في تكاليف اللقيم والنقل والتأمين.

بالنسبة إلى بترورابغ، يتوقف الأثر على الفارق بين أسعار المنتجات النهائية وتكلفة اللقيم والتشغيل. وقد تدعم ندرة بعض المنتجات هوامش التكرير، بينما قد يضغط ارتفاع الخام أو ضعف الطلب الصناعي على هوامش البتروكيماويات. ويمكن أن ترتفع الإيرادات مع أسعار النفط دون تحسن مماثل في الربحية.

كما قد تؤدي اضطرابات الملاحة إلى زيادة تكاليف الشحن والتأمين أو إطالة التسليم واحتجاز سيولة إضافية في المخزون والذمم المدينة. وفي المقابل، قد يخفف انحسار التصعيد هذه الأعباء، مع احتمال تراجع بعض علاوات أسعار المنتجات. وترتبط المحصلة باستمرار التشغيل ومزيج المبيعات ومسار الهوامش، لا باتجاه النفط وحده.

تحليل الأسهم: ماذا تعني الأرباح للتقييم؟

بلغ مكرر الربحية المتكررة لآخر 12 شهراً نحو 12.43 مرة، عند ربحية سهم متكررة قدرها 1.37 ريال. وفي الاستثمار طويل الأجل، تتطلب قراءة هذا المكرر تقدير قدرة الشركة على الحفاظ على الربح عبر دورة التكرير والبتروكيماويات؛ فالأرباح القوية خلال فترة مواتية قد تنخفض إذا تقلصت الهوامش أو تراجعت معدلات التشغيل.

إعادة هيكلة رأس المال والعودة إلى الأرباح المبقاة

وافقت الجمعية العامة في 29 مارس على خفض رأس المال من نحو 21.97 مليار ريال إلى 16.71 مليار ريال، عبر خفض القيمة الاسمية للسهم من الفئة «أ» من 10 ريالات إلى 6.85 ريال، لإطفاء نحو 5.26 مليارات ريال من الخسائر المتراكمة. وبقي إجمالي عدد الأسهم من الفئتين دون تغيير عند نحو 2.197 مليار سهم، منها 1.671 مليار سهم مدرج من الفئة «أ».

ومع أرباح النصف الأول وأثر تخفيض رأس المال، سجلت الشركة أرباحاً مبقاة بنحو 192.8 مليون ريال بنهاية يونيو، مقابل خسائر متراكمة بلغت 9.19 مليارات ريال بنهاية ديسمبر 2025.