سهم علم يتراجع إلى 535 ريالاً.. نمو الإيرادات أمام اختبار الربحية

21 أكتوبر 2026، أغلق سهم شركة عِلم جلسة الثلاثاء 20 أكتوبر عند 535 ريالاً، منخفضاً 2.37%، بخسارة 13 ريالاً. وتضع حركة السهم في سوق الأسهم السعودي قدرة الشركة على تحويل نمو الإيرادات إلى أرباح وتدفقات نقدية تحت التركيز، بعدما ارتفعت مبيعات النصف الأول، بينما تراجعت أرباح الربع الثاني مقارنة بالفترة المماثلة.

أداء سهم علم وحركة التداول

افتتح السهم عند 547 ريالاً، وهو أعلى مستوى في الجلسة، مقارنة بإغلاق سابق عند 548 ريالاً، وسجل أدنى سعر عند 530.50 ريال. وبلغ عدد الصفقات 4,775 صفقة، والقيمة السوقية نحو 42.80 مليار ريال. وجاء حجم تداول الأسهم أعلى بنحو 15% من متوسط الأشهر الثلاثة البالغ قرابة 90.4 ألف سهم.

وتراجع السهم 17.05% خلال ثلاثة أشهر، و28.48% منذ بداية العام. وفي الجلسة نفسها، انخفض المؤشر العام «تاسي» 1.69% إلى 9,952.06 نقطة، بتداولات قيمتها 3.8 مليارات ريال، مع تراجع أسهم 244 شركة مقابل ارتفاع 21 شركة، ما يضع أداء علم ضمن موجة هبوط واسعة في السوق السعودي.

نتائج النصف الأول: الإيرادات تنمو أسرع من الأرباح

أعلنت علم نتائج النصف الأول في 30 يوليو، وبلغ صافي الربح العائد للمساهمين 1.169 مليار ريال، مرتفعاً 7.74% سنوياً، فيما زادت الإيرادات 21.23% إلى 4.997 مليارات ريال. ونما الربح التشغيلي 15.53% إلى 1.138 مليار ريال، بوتيرة أبطأ من المبيعات.

وفي الربع الثاني، ارتفعت إيرادات الأعمال الرقمية 17.41% سنوياً، وإيرادات إسناد الأعمال 1.13%، مقابل انخفاض الخدمات الاحترافية 7.32%. لكن المصروفات التشغيلية زادت 24.75%، مع ارتفاع مصروفات التسويق والإدارة والاستهلاك والإطفاء وخسائر الائتمان المتوقعة، ما حدّ من نمو الربح التشغيلي رغم زيادة إجمالي الربح.

وتأثر صافي الربح أيضاً بالمقارنة الزكوية؛ إذ سجل الربع الثاني مصروف زكاة قدره 35 مليون ريال، مقابل أثر إيجابي بلغ 53 مليون ريال في الربع المقارن نتيجة عكس مخصصات سابقة. وعلى أساس ربعي، انخفض الربح 21.80% عن الربع الأول، الذي تضمن مكسباً غير متكرر قدره 59 مليون ريال من إعادة تقييم حصة استثمارية.

تحليل سهم علم: التقييم وجودة الأرباح

بلغ مكرر الربحية المتكررة لآخر 12 شهراً نحو 20.23 مرة، مع ربحية سهم متكررة قدرها 26.44 ريال. وبلغ مضاعف القيمة الدفترية نحو 9.60 مرة، استناداً إلى قيمة دفترية قدرها 55.75 ريال للسهم بنهاية يونيو. وتعكس هذه المضاعفات اعتماد التقييم على قدرة الخدمات الرقمية على توليد أرباح مستقبلية تتجاوز قيمة الأصول المحاسبية.

وبلغ التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية في الربع الثاني نحو 314.6 مليون ريال، دون صافي الربح البالغ نحو 513 مليون ريال. وتجعل الفجوة توقيت التحصيل واحتياجات رأس المال العامل عنصرين مهمين في قراءة جودة الأرباح، إلى جانب نمو العقود؛ ولا تكفي بيانات ربع واحد للحكم على استدامة التحويل النقدي.

وبالنسبة إلى الاستثمار طويل الأجل، فإن تراجع أسعار الأسهم يخفض تكلفة الدخول مقارنة بالمستويات السابقة، لكنه لا يحدد وحده جاذبية التقييم. ففي حالة علم، يرتبط استمرار نمو الربح بتوازن مزيج الخدمات مع تكاليف التنفيذ والكوادر، ومدى تكرار الإيرادات والمكاسب غير التشغيلية.

الحرب ومخاطر الطلب على الخدمات الرقمية

تستمر الحرب الإقليمية ومخاطر النقل والطاقة بالتوازي مع جهود الوساطة بين الولايات المتحدة وإيران. ولامس خام برنت 111.99 دولار للبرميل خلال جلسة 20 أكتوبر، قبل أن يغلق عند 108.79 دولار، في انعكاس لحساسية الأسواق للأخبار السياسية والأمنية.

وقد تؤثر اضطرابات التجارة والسفر في أحجام المعاملات لدى بعض المنصات الرقمية، بينما قد تؤخر إعادة ترتيب أولويات الإنفاق توقيت تنفيذ مشروعات أو تحصيل مستحقات. وفي المقابل، قد تدعم الحاجة إلى استمرارية الأعمال ورقمنة الإجراءات الطلب على بعض الخدمات. ويختلف الأثر باختلاف العقود وآلية التسعير، خصوصاً في المشروعات التي ترتبط إيراداتها بعدد العمليات المنفذة.

توزيعات الأرباح: عائد تاريخي يقارب 1.78%

بلغ مجموع توزيعي النصف الثاني 2025 والنصف الأول 2026 نحو 9.5 ريالات للسهم، بما يعادل عائداً تاريخياً يقارب 1.78% عند سعر 535 ريالاً. وشملت الدفعتان 4.5 ريالات و5 ريالات للسهم على التوالي. وحددت الشركة أحقية الدفعة الأخيرة في 4 أغسطس وموعد صرفها في 16 أغسطس، بإجمالي نحو 389.87 مليون ريال.

عقد سلامة المنتجات وتجديد التسهيلات

وقعت علم في 22 سبتمبر عقداً مع الهيئة السعودية للمواصفات والمقاييس والجودة لتطوير وتشغيل منظومة سلامة المنتجات، لمدة خمس سنوات تبدأ من محضر بدء المشروع. وقدرت الشركة إيرادات العقد طوال مدته بنحو 15% من إجمالي إيرادات 2025، مع ارتباط الإيرادات بعدد العمليات المنفذة وفق نموذج مشاركة في الدخل، ودون مبلغ إجمالي ثابت.

وفي 6 أكتوبر، أعلنت الشركة تجديد اتفاقية تسهيلات مصرفية متوافقة مع الشريعة مع مصرف الراجحي بقيمة 500 مليون ريال لمدة 12 شهراً، لتمويل رأس المال العامل عند الحاجة وتوفير الضمانات البنكية. وقدمت سنداً لأمر بقيمة حد التسهيلات، فيما يمثل المبلغ سقفاً ائتمانياً متاحاً، ولا يثبت وحده سحب التمويل بالكامل.